Définition et fonctionnement des EMTN (Euro Medium Term Notes) ou fonds structurés

Les Euro Medium Term Notes (EMTN), ou fonds structurés, sont des titres de créance complexes émis par les banques d'investissement. Ce sont des instruments financiers flexibles qui permettent aux émetteurs de lever des fonds sur les marchés de capitaux tout en s'adaptant à leurs besoins et à ceux des investisseurs. Bien qu'offrant des opportunités de rendement intéressantes, les EMTN comportent également des risques qu'il est important de comprendre avant d'investir.

Le marché des EMTN a commencé aux États-Unis avec les Medium Term Notes (MTN), créées pour répondre aux besoins de financement des entreprises automobiles. Ces notes offraient une maturité flexible et un accès simplifié aux marchés. Ce développement a été facilité par des réglementations plus souples, comme la procédure de "shelf registration", qui permettait des émissions continues après un enregistrement initial auprès de la SEC.

En Europe, le marché des EMTN s'est inspiré de ce modèle. Les banques d'investissement ont joué un rôle central dans l'essor de ce marché en structurant les programmes d'émission pour les émetteurs, et en agissant comme arrangeurs, agents placeurs ou agents payeurs.

Tout programme d'émission d'EMTN nécessite la publication d'un prospectus qui décrit en détail les caractéristiques des titres à émettre. Ce document, rédigé avec l'aide d'une banque, doit être enregistré auprès d'une autorité de marché, comme l'AMF en France. Une fois approuvé, l'émetteur bénéficie d'une grande flexibilité pour émettre des titres selon ses besoins sans avoir à solliciter l'accord des autorités à chaque émission.

Les EMTN se caractérisent par leur maturité intermédiaire, généralement comprise entre 5 et 10 ans. Ils se distinguent aussi par leur grande variabilité : taux fixe ou variable, devise, modalités de remboursement anticipé, et garantie éventuelle. En raison de leur complexité, ces titres sont généralement réservés aux investisseurs professionnels, car ils nécessitent une analyse approfondie des risques.

Pour les entreprises, les EMTN offrent de nombreux avantages, notamment la possibilité d'ajuster leur dette en fonction de leurs actifs et des conditions du marché. Ils permettent aussi un accès rapide aux investisseurs. Cependant, contrairement aux obligations classiques, ces émissions ne bénéficient pas toujours de garanties de placement, ce qui expose les émetteurs à des risques en cas de mauvaises conditions de marché.

Les banques, assureurs et courtiers proposent souvent des EMTN structurés, des produits d'investissement sur mesure intégrant un sous-jacent (action, indice, panier d'actifs, etc.). Ces produits promettent un rendement et un capital selon une formule définie, mais ils comportent aussi des risques spécifiques : perte en capital, risque de liquidité et risque de crédit de l'émetteur.

En plus de l’émetteur, plusieurs acteurs sont impliqués dans la vie d'un EMTN : l'arrangeur, qui structure l'émission, l'agent placeur, qui commercialise les titres, et l'agent payeur, qui gère les flux financiers. Les EMTN doivent être enregistrés auprès d'un dépositaire central, tel qu'Euroclear, afin d'assurer leur conservation et leur circulation sur les marchés. Ils peuvent également être admis à la négociation sur des marchés réglementés comme Euronext, ce qui améliore leur liquidité.